经营环境恶化考验中小板公司

2008年9月11日 中国证券报

记者 吴铭
　　

　　268家中小板公司2008年中期经营活动产生的现金流之和为-2.97亿元。这个数字似乎并不大，但相对于去年同期的85.16亿元，却反映了中小企业经营环境的新问题。

　　统计显示，一共有130家中小板公司经营性现金流为负值，总额高达-103.628亿元，18家公司负值超过1亿元。从行业来看，宏观调控对地产企业的资金面产生了相当强的负面效应，地产股的经营性现金流基本

　　广宇集团的经营性现金流变化主要基于存货的大幅增加，表明该公司正集中消化原有的土地储备；滨江集团消化了2亿元存货，但资金又转投到新的土地与项目当中，购买商品、接受劳务支付的资金高达28亿元，较去年同期增长近11亿元，从资产负债表还可看出，尽管其预收款由期初2.67亿元增至21.53亿元，但其购买土地的预付款支出就高达53.36亿元，而期初仅为11亿元。另一家中小板地产公司荣盛发展的经营性现金流则为-2.4亿元，从现金流量表补充材料来看，经营性应付项目的大幅减少是主要影响因素。

　　半年报亦显示，苏宁电器、宁波银行、露天煤业等公司的经营性现金流保持了较高的正值水平，其中苏宁电器的这一指标高达10.75亿元，这应当与其所处的商业连锁行业特性有关。就其他行业而言，市场供求关系在很大程度上影响着其经营性现金流的好坏。比如露天煤业、新和成的产品供不应求，新和成更通过提升产品价格增大了业绩增长的空间，带来了充沛的现金流。但对于相当多的企业来说，由于经济景气度下滑，市场空间变窄，竞争日益激烈，再加上原材料价格上涨、劳动力成本上升，以及资金紧张导致企业间应收账款增多等因素影响，导致了经营性现金流指标的恶化。

　　现金流排行榜上，不少制造类企业的经营性现金流表现得不理想，如金风科技、苏泊尔、思源电气、大族激光等。大族激光在半年报中坦承，销售规模扩大后，应收账款增长较快，且材料采购量大，货款支付金额增大，导致了经营性现金流持续为负值。

　　金风科技上半年经营性现金流为-8.15亿元，去年同期则为正的887万元。从现金流量表补充资料可以看出，金风科技主营业务收入从去年同期的5.71亿元上升到了11.93亿元，但其经营性应收项目从1.32亿元大幅上升至5.49亿元，其经营性应付项目却从7.46亿元减至3.35亿元。这或许意味着，由于原材料价格上涨，加上行业竞争格局变化，金风科技在原材料或零部件采购环节的讨价还价能力在下降，在风机销售环节对客户的依赖度在上升，这也正是现阶段很多制造企业对上下游购销资金收付博弈结果的真实写照。

　　物流企业怡亚通强调了当前运输、人工、仓储费用上升的影响，金风科技亦认为，运输成本的较大幅度上升影响了企业的现金流和利润指标。实际上，企业经营规模的扩大通常会导致用工成本的上升，比如从大族激光的半年报还可以看出，“支付给职工及为职工支付的现金”指标高达2.08亿元，同比增长1倍有余。不过，怡亚通-3.09亿元的经营性现金流跟经营性应收款上升有关，尽管经营性应付款也有所增加，但两者之间仍有3.3亿元的差额。值得注意的是，可能由于其运营模式的影响，在当前信贷紧缩的大环境下，怡亚通的财务费用由490万元迅速上升至2.2亿元。

　　分析人士表示，经营活动产生的现金流为负，并不意味着业绩一定受到不利影响，事实上，上半年业绩为负的13家中小板公司当中，只有5家公司经营性现金流为负值。但由此反映的宏微观经济环境景气变化应当引起投资者的重视，经营性现金流为负，公司业绩的含金量必定要逊色不少，并且这种经营性现金流的持续下滑，会反映为资金面的紧张，财务稳定性的下降，最终必然制约上市公司今后的业绩增长。