黄光裕如何整合旗下资产，成为外界关注的焦点

将改建为星级酒店的北京市铁路文体活动中心

　　⊙本报记者 徐锐

　　“脆弱”的重组计划

　　北京莲花池西路28号，原是北京市铁路文体活动中心，在鹏润地产2007年10月将其拍下后，该地产项目未来将摇身变为一家星级酒店。记者在现场看到，该“酒店”不时有车辆进出，而据看门保安介绍，这是鹏润地产派驻的“督察人员”，主要负责酒店的装修工作。按照中关村今年5月提出的重组预案，该“酒店”未来将划归至中关村名下。然而计划没有变化快，随着鹏泰投资重新考量重组计划，上述地产项目最终能否注入中关村也随之成了疑问。

　　在顺利解决31.2亿元巨额担保事件及一系列银行债务问题后，停牌逾7个月的中关村终于今年5月推出了其久违的重大资产重组预案：公司拟以14.67元/股的价格向控股股东鹏泰投资及一致行动人定向增发12.27亿股，一次收购其合并持有的鹏润地产100%的股权。根据评估，本次鹏润地产的注资规模约为180亿元。

　　该预案甫一出炉即遭到投资者的热捧，资产重组后的良好预期使得中关村复牌当日即告涨停。然而，中关村此后的重组工作却迟迟没有进展，外界对中关村的重组传闻也日渐增多。为此，中关村于8月14日发布了澄清公告，而正是这个公告令中关村的“前途”再度陷入迷离。

　　鹏泰投资在澄清公告中表示，由于今年宏观调控力度超出预期，紧缩货币政策对国内地产业务冲击巨大，鹏润地产拟注入中关村的房地产类资产盈利前景看淡。为保护全体股东的利益，鹏泰投资在重新考量注入房地产类资产对上市公司的可行性，重组进程现处于停滞状态。

　　不难看出，中关村上述澄清公告并未起到“澄清”的目的，反而更加引发了投资者的猜想。从重组预案提出至如今的“重新考量”，期间仅有三个月时间，而在这三个月时间内国内房地产政策并无太大的变化，鹏泰投资此次宣布重组停滞不排除另有他因。对此，中关村内部人士则解释称，大股东目前仅是重新考虑资产注入可行性，而并非终止或放弃重组方案。

　　不过，中关村此次重组停滞似乎早有预期。在今年5月提出重组预案后，中关村本预计在6 月15 日前再次召开董事会审议本次交易的具体方案，而公司却在6月14日突然公告宣布因相关准备工作未按时完成，故决定推迟召开审议此次交易具体方案的董事会。

　　中关村重组过程中“临时变卦”并非上述一例。

　　早在去年6月，鹏泰投资对中关村进行第一次资产重组，即以其持有的北京中关村开发建设股份有限公司48.25％股权，与中关村以所持启迪控股股份有限公司33.33％股权进行置换，而作为此次重组的组成部分，黄光裕还令旗下的鹏润房地产开发有限责任公司对中关村建设实施债务重组，以承债方式受让中关村建设对哈尔滨中关村开发建设有限责任公司、北京美仑房地产开发有限责任公司和北京富宏房地产开发有限责任公司的股权及债权投资。

　　然而就在投资者以为黄光裕开始正式将中关村打造成旗下地产平台之际，中关村9月11日突然公告终止上述债务重组。按照中关村的说法，公司是根据北京及哈尔滨的房地产市场发展形势在经过重新测算后，才决定由中关村建设再陆续启动上述三个项目。

　　与中关村此次宣布重组停滞相似的是，中关村上述债务重组材料是在去年7月31日才被中国证监会受理的。这是不是意味着，仅仅过了一个月，北京及哈尔滨的房地产市场就发生了导致取消债务重组的重大变化了？

　　而无论是鹏泰投资还是中关村，其均将重组生变的动机归因于外围房地产政策的变化，所不同的是，对未来房地产市场的看好令中关村放弃了拟定的债务重组计划，即保留了北京及哈尔滨的房产项目，而对未来房地产前景的看淡则使得鹏泰投资选择重新考量资产注入可行性。那么，房地产市场的变化对中关村的究竟会有多大影响呢？